最近半年，“资产配置”这个词在耳边频繁响起，我梳理一下思路，也凑个热闹聊聊这个事。 

字面上看，“资产配置”是个特永恒的概念，命题太大。我试着把这个比较宏观的概念缩小一些，加上些前缀和注解，也方便让建议落地。 

【前缀是“观望期”】

最近，每次见到相熟的朋友，都会问一个问题，你对未来两年的经济走向是什么判断？结论是“没有共识”。细想，这种没有统一看法的状况，恰恰也印证了当下的一个主力情绪——观望。对应的，观望阶段不代表消极的什么都不去做，而是要回答什么样的手段会让观望成本降低。 

【注解是“双轨制”和“主动二次分配”】

如今，“有形之手”乱摸的力道不减，使得国内这种“双轨制”经济特征已然深入人心。通过“首次分配”就将公众的财富格局定格，再通过货币手段实现“增长时劣后，衰退时优先”，为众人诟病。 

我们假设这种状况还会延续，那么，如何通过投资手段，用主动的“二次分配”来冲抵上述威胁？ 

我们的建议，如果将客户可投资资金分为三份，现阶段的投资组合可能会是这样： 

1.核心城市的商业地产：

管制经济有一个表现，就是利率行政化。在一个将货币超发和人民币管制出境作为基本国策的国家，超发的货币会粘在资产上很长时间。我们观察到的，要是经济增长乏力，周其仁讲的超发货币“蜜变水”的逻辑就会停留在“蜜”的状态。

抵消贬值的最有效手段就是购买相对强势的资产，并用负债的形式。用足贷款，就是用足法定的二次分配工具，将存款人的财富转移至贷款人名下。

负债投资一个强势的固定资产，结果无外乎两种——1.紧缩时，有效抵押物就越稀缺，你就有可能获得更多的再融资额度；2.宽松时，你的资产强势承接放水的红利，价格上涨，且获得杠杆收益。

在没有限购限贷的时候，住宅长时间扮演的是上述角色——即可以高杠杆低利率吸筹，又具备强势的再流通性。如今，这个品种已经被限购+限贷强制解除了投资属性。

由此看，“强势品种+贷款杠杆+充足的再流通性”作为房地产配置的衡量条件，商业地产范畴里的一些品种，是靠谱的选择。

借助这些品种的投资，相当于给自己构筑了一条投资的防线。

2.市场利率水平的金融产品

收租物业能创造一定的流动性收益，但由于刚才建议的是贷款，如果不是强势增长的品种，租金收益基本消耗到贷款利息中。

对应的，在利率错配的环境里，配置一份具备市场利率水平的理财产品，是对日常流动性收益的有效补充。

产品挑选上，可以是信托，也可以是诸如股票基金等其他的理财产品。这里需要强调的是，选择配置这类资产，流动性（期限）为先，收益预期要培养天花板心态。

3.另类投资

这里说的另类，是因为上述两个配置都是基于防御性的，投资盈利，需要捕捉增长的机会，并通过工具放大收益。

感觉靠谱的几个方向：第一个是国内强势市场的地产基金LP或潜在上市企业PE投资人，第二个是境外资产。

选择LP或PE投资，是因为结构化的利益安排，能让投资者进入房地产开发链条/企业上市融资链条的中上游，以获得超额收益；

选择境外资产，是因为要的是增长获利。而不同的社会制度下，增长方式会有不同。这里，可以依据对中国往哪个方向偏，以决定是投资朝鲜，还是美国。

上述的投资组合，从流动性和风险-收益的平衡关系看，基准利率杠杆购买首套住宅是“守门员”，必须有，但不能多；商业地产是“后卫”，是基本保障和发动进攻的起点；金融产品是“中场”，期限短、流动性最好，起承转合；另类投资承担的是进攻的“前锋”角色，有风险，但想稳中求胜，则必须通过前锋完成。

从上述组合也可看到，在当下，客户通过组合来实现有效的投资平衡，存在巨大的可为空间，尤其是在十年不遇的观望阶段，是协助客户做资产组合调整的最佳时机。

同时还能看到，因为客户的需求在变得立体和多元化，对财富管家的要求也就会越来越高。